【精品】专案投资的策略规划

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專案投資的策略規劃本章在前面幾章的專案投資相關的「資本預算」中,偏重於數字的計算,並假設經濟狀況為確定;但事實上,投資案不勺只有數字,還有其他方面的考量,而且實際的環境充滿不確定性的風險。實務上,企業的投資方向、產業別、策略及一些非數量因素(如環、法令、人 力等),可能要比估計「現金流量」更為重要。另外,在投資之後,必須追蹤方 案執行的進度與品質,修正原先的估計,並檢查是否出現異常,然後予以導正, 才是投資成功的要素。一開始我們將先簡介專案投資決策的總體觀念給大家。另外,在投資專案的決策 規劃中,離不開相關風險的考量,我們將著重於以財務的角度,來看風險對專案 投資之相關評估與方案之選擇,會產生什麼樣的影響。另外,再簡介不同類別的 投資案,其投資決策亦會有何不同。最後再介紹專案投資案執行上的相關評估規 劃問題。學習路徑(-).專案投資決策之總觀:介紹專案投資決策的整體觀念與層面。(-).專案投資帶來的風險在策略規劃上的分析:介紹投資案的幾種風險型態並分析之。(三).投資案單獨風險分析:包括情境分析、敏感度分析與模擬三大方法。(四)?專案投資與市場風險在策略規劃上的分析:介紹專案投資與市場風險在策略規劃上的分析方法。(五)?專案投資之類型與執行在策略規劃上的分析:先簡介投資案之類型,然後說明執行規劃之方式,接著闡述企業內部的資本配額與投資後的撤資。(六).投資案之評估程序與機制:先歸納企業從事資本預算的程序,然後以案例說明製造業從事設備更新的評估機制。(—厂專案投資決策之總1、投資決策之整體觀念投資決策,一如管理決策,宜以整體系統觀念,遵循決策之程序,始能提高決策績效。整體系統觀念可從圖20-1 一窺視而得。如圖20-1所示,影響投資決策之因素,有屬於外在不可控制者,諸如總體環境與行業環境等;有屬於可控制者, 如企業目標之訂定與企業內資源之運用等。投資決策者,在下定決策時,當應慎 加分析,做應有之調適。至於投資決策所涉及之過程,宜將重點放在投資目標之確定、投資機會之評估、 方案之選擇及資金來源與預算各項上。政經行環境法律國際■ 1■■■?■?游游下上中總 韵 瓊 境企菜(個耗)冃標企t資源之運用投 資 決策20-1影響投資決策之因素資料來源:徐俊明,「財務管理理論與實務(第二版)」2?投資決策之層面一如上述投資決策之層面,宜從整體系統觀念,就外在環境之分析結果所獲得之 結果所獲得之投資機會,作可行性分析,藉以決定採取之投資方案。此種可行性 分析當然涵蓋:市場可行性、設計可行性、產製可行性、經濟可行性、財務可行 性,以及風險之考量等等。所以諸如通貨膨脹、租稅、風險、景氣、企業本身… 等內外因子,皆會對整個投資決策之品質產生影響。(二厂專案投資帶來的風險在策略規劃上的分析一般專案投資的策略規劃上,我們最在乎的其中的一項因子就是「風險」,而投 資案的風險可區分為下列幾種型態:1、投資案單獨風^(Stand-Alone Risk):僅分析投資案本身的風險,並未考慮投資案對公司整體的影響,通常是以期望報酬率的波動性來衡量。例如某建設公司 從事百貨業,只考慮設立百貨公司的報酬風險,即為投資案的單獨風險。2、公司風險(Within Firm Risk):純粹以公司的角度來分析投資案的風險,亦即 投資案對公司整個現金流量所帶來的不確定性;例如上述建設公司從事百貨業, 所投資百貨業的盈虧具有不確定性,會對公司的整體現金流量及盈餘產生衝擊, 最糟的情況是陷入財務危機或破產。3、產業風險(Industry-Specific Risk):係指特定產業先無法預期的風險,包括產業技術的進步與法令環境的變遷,造成投資案的現金流量產生變化;例如電腦的 發明造成打字機沒落,國際紙漿價格大幅漲跌影響造紙業,美限制日本沱車的進 口配額,台灣加入「世界貿易組織(WTO)j後必須降低沦車零件關稅、開放農產 品進口,皆屬於特定產業的風險。4、市場風險(Market Risk):亦即投資案的「貝他風險」,是以股東的角度來考量 風險。例如上述建設公司投資於百貨業,如果投資案對公司的「貝他值」幾乎沒 有影響,該公司從事百貨業對股東所帶來的風險並不重要。但若從事百貨業後的「貝他值」產生極大的變動,對投資分散(擁有多家公司股 票)的股東而言,對其所擁有的投資組合之影響很小;但對於投資集中的股東而 言,風險產生明顯的變化。圖20?2描繪上列單獨、公司與市場三種風險的關係,其中—曲代表公司在進行投資案前現金流量報酬率之標準差,bpq代表投資案本身報酬率之標準差, 代表公司市場報酬率之標準差。公司現金流苓f t w ?A?市埸報酬率量的標準差單獨風險(Stand-alone Risk)的標準差Assetl Proj j%1 (相關程度) 1 1 (相關程度) 11 1sk))(市場貝他風險(Beta Risk)—J I 也 公司風險(within Firm Ri嫌率市場風險厂單獨風險機率c公司風險單獨斥圖20-2投資案風險示意資料來源:徐俊明,「財務管理理論與實務(第二版)」mF圖20-2顯示兩種貝他值,其中0财代表「公司風險」,視投資案個別風險、投資 案與公司原有業務之關聯性而定;則代表「市場風險」,視投資案個別風險、 投資案與市場之關聯性而定。另外,圖20?2的下方描繪從事投資案後的「公司 風險」與「市場風險」,兩者皆比投資案個別風險低。理論上,在上列的三種風險中,「貝他風險」對股價的影響最大,因此,此種風 險往往被視為最重要。不過,「公司風險」其實也很重要,因為企業若因投資而 造成現金流量的波動過大,融資成本將隨之提高,而且也會對公司相關的對象(如 員工、供應商、客戶等)造成負面影響。(三厂投資案單獨風險分析而一般常見分析投資案「單獨風險」的方法包括「情境分析(Scenario Analysis) j.「敏感度分析(Sensitivity Analysis)」與「模擬(Simulation)jo1、情境分析「情境分析(Scenario Analysis)j是以數個狀況來評斷投資案的現金流量,例如將投資案的營運分為樂觀、普通、悲觀三種情況。假設有一 A公司的投資案例,如果投資案隨經濟景氣分為好、中、壞三種狀況,如表20?1所示,則所計算出 的三個「淨現值」有助於決策。20- 1 A公司投資案之銷售情境之分析表11?1 /!公司投資案之銷售情境分析狀況機率銷售金额淨现值壞0.2$3,000,000($1,725,502)中0.55,000,000500,473好0.37,000,0002,726,447資料來源:徐俊明,「財務管理理論與實務(
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