第13章 汇率理论

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'第13章 汇率理论'
第一部分 影响汇率变动的因素 和汇率波动的经济影响 n 影响汇率变动的因素 n 汇率与进出口活动 n 汇率与金融市场的稳定 n 汇率与国内经济一、影响汇率变动的因素(一)从市场的供求来看(以美圆为例) Foreign Exchangen A demand for dollars is rate (Yen per dollar) generated when foreigners want to buy dollars to acquire U.S. goods, Supply services or U.S. assetsn A supply of dollars is generated when holders of dollars want acquire 120 foreign goods, services or assets Demand Dollars (Millions per Day)(二)从经济因素来看n 1.国际收支 国际收支的经常项目状况是影响汇率长期走势的 直接因素。经常项目收支对汇率的影响往往存在 时滞性,它对汇率变动的影响是在一段较长时期 内发生作用的。 但国际收支中的资本项目汇率的影响则主要是短 期性的。n 2.通货膨胀 通货膨胀高低是影响汇率变动的重要因素。 通货膨胀反映的是货币对内贬值,一般要通过传 导机制,直接、间接地引起货币的对外贬值。n 3.经济增长率 经济增长率与汇率变动的关系密切而复杂。 n 4.利率 利率的升降对汇率的短期波动产生直接影响。 条件:开放金融项目 本国利率与汇率正相关 n 5.心理预期 心理预期对短期汇率波动产生迅速多变的影响。 亚洲金融;鷑 6.总需求与总供给 结构差异 数量差异 影响汇率 总需求大于总供给 本币汇率下降 总需求小于总供给 本币汇率上升n 7.财政赤字 赤字增加 货币供应增加和需求增加 本币汇率下降n 8.国际储备 信心问题 二、汇率与进出口活动 汇率波动将使该国进出口商品和劳务的价格发生变化,从而影响该 国的进出口活动,进而影响外汇收入和支出。 外汇 出口外币价下降 出口增加 收入增加 本币贬值 收支 进口本币价上升 进口减少 支出减少 改善 外汇 出口外币价上升 出口减少 收入减少 本币升值 收支 进口本币价下降 进口增加 支出增加 恶化 总的说来,一国货币贬值有扩大出口,减少进口,进而增加 外汇收入,减少外汇支出的作用。所以,国家常用汇率作为 调节进出口贸易的宏观手段。三、汇率与金融市场的稳定n 一国货币贬值,汇率不断下跌,将会导致货币替代和短期资本外 流。 以该国货币 把该国货币兑换成 汇率不 本币贬值 计值的资产 汇率稳定、甚至有 断下跌 价值下降 升值趋势的外币 资本逃避 导致短期资本外流、货币替代 流动资金短缺 影响国民经济 投资规模缩减 恶化国际收支短期资本 银行存款 构成: 商业票据CP 货币投资 大额定期存单CD 短期国库券T-Bill 流动性强 特点: 风险小 趋利避害 资本外逃 收益低 动机:追求短期内的利差收益长期资本 一国货币贬值,有利于该国长期资本流入。 长期资本指一年以上的投资,如果本币兑外币贬 值,有利于长期资本流入,有利于国外企业到该 国直接投资,因为国外企业可以更廉价地在该国 进行投资和生产。 动机:追求长期效益 前提:前景看好四、汇率与国内经济n 汇率波动对国内经济增长、就业、物价水平和产业结 构都可能产生影响。 本币贬值 刺激出口增长 扩大总需求 如果国内有足 带动经济增长 够的闲置资源 增加国内就业 如果国内处于 净出口的增长不会扩大就业 充份就业状态 带来较高的物价上涨率 对产业结构的影响 n 本币贬值,外向型转化 出口及其相关部门投资扩大 贸易角度: 进口及其相关部门投资缩小本币贬值 资本角度: 吸引大量长期外资流入 出口部门投资增加 一国经济产业结 进口部门投资减少 构向外向型转化 外资企业增多第二部分 汇率决定理论 n 货币制度 n 汇率决定理论: 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 弹性价格货币分析法 粘性价格货币分析法 资产组合分析法一、货币制度1、含义 一个国家法律规定的货币流通的结构和组织形式。2、货币制度的演变 金本位:以黄金为基础,直接参与国际清算和支付。 金汇兑本位:以黄金为基础,纸币代替黄金流通,充当国际 间的清算和支付手段。纸币可以和黄金按照政府宣布 的比价自由兑换。 纸币本位制度:不以黄金为基础,不能参与国际清算和支 付。纸币是价值的符号,纸币代表的价值量是决定 汇率的基础。 3、不同货币制度下的汇率决定n 金本位下汇率的决定 ——两国货币之间的比价,由各自货币所含金量对比来决定 如:1英镑的含金量: 7.3224克 1英镑 = 4.8665美圆 1美圆的含金量: 1.504656克 ——以两种金属铸币含金量之比得到的汇价称为 铸币平价(Mint Parity) 所以,在金本位下,汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动,其波动的 幅度受制于黄金输送点;平鹗渌偷悖℅old Points)n 黄金输送点:黄金输出点和黄金输入点n 输出点: 汇率上涨引起黄金输出的界限 输入点: 汇率下跌引起黄金输入的界限 n 输金费用:包括包装费,运费、保险费等。如 :美英之间输送相当于1英镑 的黄金(7.3224克)的费用为0.03$。英镑与美圆的汇率是4.8865n 因此,4.8865±0.03为黄金输送点 4.9065 黄金输出点 4.8865 铸币平价 4.8665 黄金输入点? 金汇兑本位制度下汇率的决定 ——货币汇率由纸币所代表的金量之比决定, 称为法定平价。 由于黄金的输出入受到限制,汇率的波动幅度不再受黄金输送点的 限制,而是由政府来规定和维护,即政府设立外汇平准基金来维 护黄金的稳定。 铸币平价 金平价:两种货币含金量或所代表金量的对比。 法定平价? 纸币本位制度下汇率的决定 —— 纸币与黄金脱钩,不再代表或代替金币流通。所以,金本位和金汇兑本位制度下的金平价也就不再成为决定汇率的 基础。那么,在纸币本位制度下,汇率决定的基础是什么呢? ——是货币所代表的价值量。 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 弹性价格货币分析法 粘性价格货币分析法 资产组合分析法汇率决定理论第一节 购买力平价说 ( theory of purchasing power parity, ppp)两国之间的物价水平和通货膨胀率的差异对两国货币间的汇 率具有重要的影响。一、
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